大通速配泰周刊：新动能韧性凸显，再平衡中聚焦景气确定性

　　未来A股市场展望

　　市场研判

　　国内方面，需求不足仍是主要约束，但新动能支撑作用延续。7月工业增加值同比增长4.5%，较6月回落0.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长0.6%，较6月下降0.4个百分点；1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。从结构看，传统需求仍偏弱，地产链和汽车消费持续承压，但高技术制造、设备投资和科技消费保持较强韧性。生产端，1-7月高技术制造业增加值同比增长13.8%，装备制造业增长9.7%，明显高于整体工业增速，工业机器人、新能源汽车等新兴产业延续较快增长。消费端，汽车、家具、建筑装潢等大额消费仍是主要拖累，而通讯器材零售同比增长20.4%，AI硬件新品周期和消费电子更新需求提供支撑。投资端，房地产仍是最大拖累，但设备工器具购置投资同比增长9.0%，计算机通信设备制造业投资和知识产权产品投资保持较快增长，资本开支继续向科技创新和产业升级方向倾斜。往后看，短期经济仍面临内需不足和地产调整压力，但随着财政资金加快使用、“两重”“两新”等政策持续落地，基建和制造业投资有望逐步改善。投资上，关注政策支持的新质生产力、AI、高端制造和设备更新方向，同时警惕地产修复不及预期对内需恢复的拖累。

　　海外方面，美国8月综合PMI初值超预期回升至四年高位，服务业扩张成为经济增长主要支撑。8月美国综合PMI初值升至56.0，较7月提升1.5个百分点，创2022年4月以来新高。其中，服务业PMI由54.6升至56.8，为2024年12月以来最高；制造业PMI则由53.9回落至53.2，制造业产出降至13个月低位。结构上，服务业新订单和积压订单改善，企业对未来产出的预期升至去年11月以来最高，就业指标也明显回升，显示美国内需和企业信心仍具韧性；同时，企业投入成本和销售价格涨幅均有所放缓，通胀压力暂未进一步升温。往后看，8月PMI显示美国经济短期仍保持扩张态势，服务业韧性对增长形成支撑，但制造业放缓、供应链扰动及关税影响仍可能制约后续修复。对美联储而言，当前经济活动保持强劲，降低了其快速转向宽松的必要性，后续政策路径仍需结合就业和通胀数据进一步确认。资产层面，经济预期改善有利于风险偏好修复，但强劲经济数据可能压制降息预期，美债利率及高估值成长资产仍面临波动风险。

　　投资策略

　　展望后市，尽管短期市场波动仍大，我们继续看好市场：1）美伊谈判尚未取得实质进展，美国正转向新的经济和贸易制裁，军事威慑并未解除，围绕霍尔木兹海峡的控制权与主权争议仍是双方博弈焦点，当前阶段油价仍然主要反映供给端地缘风险溢价。2）市场对美联储加息预期已有所降温，关注杰克逊霍尔央行年会上沃什表态对预期的边际影响。3）短期指数层面仍受海外波动、筹码结构扰动而出现震荡反复，板块之间的博弈与再平衡持续。但外部冲击更多体现为阶段性扰动，国内政策信号与产业主线逻辑并未动摇。

　　配置上，延续6月底以来的“风格再平衡”思路，或可考虑保持一定的仓位，科技主线转向“量的确定性”龙头；AI硬件主线优选需求确定性强的龙头；非科技方面，继续向锂电、创新药、出口链倾斜。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！